信托打破刚兑再添制度保障

  金评媒（）编者按：虽然维持刚兑这种“打碎牙往肚子里咽”的做法实际上会在内部造成风险积累，但投资的人对预期收益型产品兑付模式的认知已根深蒂固，使金融机构打破刚兑的成本过高。

  继11月中旬发布的资管新规征求意见稿对“刚性兑付”问题一锤定音，要求破除刚兑后，12月26日，北京商报记者从一位信托公司内部人士处证实，有助于行业进一步打破刚兑的另一份纲领性文件《信托公司受托责任尽职指引》（以下简称《指引》），已由信托业协会理事会审议通过，12月28日12点前会员单位将进行表决。业内的人表示，之所以说有助于打破刚兑，是因为《指引》对信托公司的权责进行了进一步明确，一点“不含糊”。

  《指引》已由信托业协会第三届理事会会议全票审议通过，即将提请全员大会审议的消息近两日在业内引发高度关注。北京商报记者12月26日从一位信托公司内部人士处证实，《指引》确实已获得理事会通过，会员单位将于12月28日12点前进行表决，“预计会无悬念通过”。该人士透露。

  据了解，《指引》共十章六十二条，包括总则、尽职调查与审批管理、产品营销与信托设立、运营管理、合同规范、终止清算、信息公开披露、业务创新、自律管理及附则。对信托公司开展尽职调查、出具尽调报告、可行性报告、项目审批、营销原则、产品推介、合同管理制度、信托披露等诸多信息进行明确。

  《指引》适合使用的范围界定为全部信托业务，约束主体是信托公司，信托公司可将《指引》作为信托文件的附件，或在信托合同中援引《指引》相关联的内容，进而达到约束受托人和委托人“买者尽责、买者自负”的目的。

  如果从起草时间算起，《指引》酝酿了已有至少三年，期间九易其稿，最终于2017年底成形，监管部门、中国信托业协会、信托公司、司法机构、律师事务所等去参加了。《指引》主要是根据信托“一法两规”起草，与正在起草的《信任委托公司条例》保持一致。

  值得一提的是，《指引》也结合了2017年11月央行等五部门发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》的指导思想和原则，而征求意见稿的一个关键内容，就是明确要打破刚性兑付，根据行为过程和最终结果对刚性兑付进行认定，并对违规刚性兑付的机构提出惩戒措施。

  事实上，长期以来，为维护自身声誉，包括信托公司在内的许多金融机构从始至终保持着刚性兑付的潜规则，令很多投资者无法正确认识投资的风险。央行副行长殷勇在公开讲话中就曾指出，刚性兑付并不能消除预期收益的不确定性，它只是问题的转移，而且刚性兑付还会助长人们的不理性行为。这一话题在信托行业也已探讨多年，尤其是近期资管新规征求意见稿下发后，打破刚性兑付的呼声更加强烈，但是由于界定信任委托公司受托责任的规定一直缺位，打破刚性兑付缺乏基本的前提。

  《指引》的出台将更清晰地明确信托公司的责任。 金乐函数分析师廖鹤凯对北京商报记者表示，《指引》的一大意义在于明确信托公司权责。是信托公司的责任就由公司解决，不是公司责任的不需要刚兑，这一点完全不含糊。该人士还表示，不明确责任边界就会有很多暗箱操作空间，很难控制。

  但如果信托公司没有尽到受托责任，却让投入资产的人单方面承担相应的责任，这也不是监管层“打破刚兑”的初衷。一位信托公司投资总监指出，如果因为受托机构失职而导致投资者损失，是要启动投资者保护机制的。投资的人能组织起来，寻求法律和律师的帮助。如果法院或者仲裁机构认定信托公司等受托机构失职，那么投资的人能得到全额赔偿。

  不过，此前也有不少业内人士指出，虽然维持刚兑这种“打碎牙往肚子里咽”的做法实际上会在内部造成风险积累，但投资的人对预期收益型产品兑付模式的认知已根深蒂固，使金融机构打破刚兑的成本过高。

  从机构角度来看，我国当前资管市场的规模已经很大。金融机构大量参与资产管理业务，可以借此包装将表内投资转到表外，从而规避监督管理要求。但一些情况下，这种转移一定要通过多个金融机构、多层嵌套进行，部分金融机构为了获得更多的收益，将拿到的资产进行抵押甚至再抵押，这样就形成了一次次杠杆的叠加，积累了风险，也积累了资产端的刚性兑付。当打破刚性兑付遇上多层嵌套，债权债务双方之间又嵌套了多个金融机构，这时候资产负债的调整就会变得很复杂。

  廖鹤凯指出，刚兑甚至慢慢的变成了当前国内市场的一个信用基础，确实有几率存在机构打破刚兑后，在大环境中存活难度上升的问题。对此，机构需要加强投资者教育，明确告知投资者信托产品不等同于普通存款，不要形成刚兑预期。对于信托公司而言，要求也将更严格、责任更重，信托公司应进一步提升业务的规范合规性。

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