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刀具:多因素共振头部企业潜力巨大;机器人:关注高壁垒核心环节

作者:亚电竞app下载 来源:亚博电竞线上官网 时间:2024-02-26 18:53:58

  美国ISM公布10月制造业PMI数据,录得46.7,回落2.3个点,低于市场预期值49,生产侧拖累幅度高,需求侧新订单、出口订单、库存订单均处于收缩区间。同日公布的数据里,美国财政部11月发债规模低于预期,ADP就业数据低于预期,美联储议息会议偏鸽派,截至收盘,美股股市上涨,美元美债收益率回落。

  【策略张弛】11月FOMC会议继续暂停加息,美联储货币政策的“首次转向”将得以确认。我们大家都认为本轮美联储加息周期已经大概率完成,有望推动美债利率高位回落,缓解近期外资连续流出压力,回流A/港股动力增强。风格及行业配置:①黄金:把握配置机会,静待催化剂;②美债:中长期配置价值回升;③A股成长(尤其医药)+券商,港股恒生科技;④原油:价格中枢或趋于回落。

  【机械满在朋】持续推荐刀具行业。刀具行业为制造业切削加工核心耗材,市场空间大,竞争壁垒高,部分产品毛利率50%+。国内市场顺周期复苏+国产替代双轮驱动成长,同时头部企业在产品开拓、渠道优化、出海等方向也具有较大成长空间,建议着重关注华锐精密、欧科亿、中钨高新、沃尔德、鼎泰高科、天工国际、章源钨业。

  【金属李超】金属行业Q3建议关注中国铝业/银泰黄金/中矿资源/中国稀土等/铂科新材等。Q3有色金属板块下跌一方面由于Q3属于下游消费淡季,下游需求尚且没完全恢复;另一方面部分品种价格持续下探,企业利润承压。铜价上行,企业盈利分化;吨铝利润回升,盈利环比改善;铅锌价格持续上涨,企业稳健运行;金价上涨,经营状况稳健;锂价持续走低,板块业绩分化;稀土价格企稳,业绩环比改善。

  【银行戚星/固收樊信江】银行板块推荐大行的高股息组合,以及成都银行/杭州银行/江苏银行,同时关注超跌的宁波银行和招商银行。《商业银行资本管理办法》的落地将某些特定的程度上减少银行资本占用,将利好按揭贷款业务、贸易融资业务、个人消费贷款业务,及相应业务占比较高的银行。四大关注点:①信用风险权重法中部分板块的风险权重有所下调;②正式稿中回购交易涉及的风险权重底线豁免要求有所放宽;③资管产品穿透计量时,独立第三方现阶段特定情况下可包括公募产品;④正式稿设立1年并行期,对部分监管指标设置过渡期。

  【汽车陈传红】首次覆盖&关注柯力传感,公司为应变片式传感器龙头,通过收并购补齐了力学/触觉/视觉/温度/气体等传感器矩阵,业绩稳健。应变片式传感器等传统主业近年与宏观经济提高速度一致,并积极拓展物联网应用场景;此外公司具备较为完整传感器矩阵,受益于下游人形机器人的多物理量传感器需求,有望打开新成长空间。

  【电子樊志远】持续关注高通,公司公告23财年四季度实现盈利收入86.31亿美元,同比-24.26%,超85亿美元一致预期。手机相关业务营收环比基本持平,24财年一季度有望回升;汽车业务保持高增长,明年有望推出600TOPS算力智能驾驶芯片;物联网业务推出算力超45TOPS的PC端X Elite芯片,预计受益于AI PC趋势。

  【电子樊志远】持续关注东微半导,公司公告前三季度实现盈利收入/归母净利润/扣非归母净利润7.70/1.32/1.18亿元,同比-2.55%/-34.19%/-37.81%。功率器件市场之间的竞争激烈,签订晶圆成本高企,叠加部分产品价格下行,Q3毛利率同比-9.03pct;公司加大研发投入力度,Q3研发费用率7.77%,持续优化12英寸工艺制程产品布局。

  【电子樊志远】持续关注华海清科,公司公告前三季度实现盈利收入/归母净利18.4/5.6亿元,分别同增62%/64%。产品端加速布局:1)CMP设备,公司在集成电路以外持续拓展先进封装、大硅片、化合物等领域,均已经取得重复订单;2)减薄设备,公司推出的12寸减薄抛光一体机,在看客户端验证顺利,可满足3DIC工艺需求。

  核心观点:股市上涨,美元美债收益率回落。同日公布的数据里,美国财政部11月发债规模低于预期,ADP就业数据低于预期,美联储议息会议偏鸽派,截至收盘,美股普遍上涨,纳斯达克涨1.6%,标普500涨1.1%,道指涨0.7%,美元指数跌0.04%至106,10Y美债收益率下跌19BP至4.7%,黄金下跌0.2%至1991美元/盎司。

  核心观点:美元:或同样趋于下行,但考虑到欧洲经济下行风险高于美国,或令欧央行货币政策较美联储“更加偏鸽”,欧元走弱或仍能够对美元形成一定支撑;(3)A股外资流动性:美债、美元的边际趋弱有望缓解近期外资连续流出压力,耐心等待外资回流动力增强。

  核心观点:刀具行业市场空间大竞争壁垒高,国内市场顺周期复苏+国产替代双轮驱动成长,同时头部企业在产品开拓、渠道优化、出海等方向也有较大成长空间,建议着重关注华锐精密、欧科亿、中钨高新、沃尔德、鼎泰高科、天工国际、章源钨业。

  风险提示:制造业景气度恢复没有到达预期,大客户开拓没有到达预期,海外市场开拓进展不及预期。

  核心观点:Q3有色金属板块跌幅3.88%,跌幅略小于沪深300指数。Q3有色金属板块下跌一方面由于Q3属于下游消费淡季,下游需求尚且没完全恢复;另一方面部分品种价格持续下探,企业利润承压。铜价上行,企业盈利分化;吨铝利润回升,盈利环比改善;铅锌价格持续上涨,企业稳健运行;金价上涨,经营状况稳健;锂价持续走低,板块业绩分化;稀土价格企稳,业绩环比改善。

  风险提示:宏观环境波动;提锂新技术带来供应释放;新矿山加速勘探开采,加速供应释放;项目建设进度不及预期。

  核心观点:《商业银行资本管理办法》的落地将某些特定的程度上减少银行资本占用,将利好按揭贷款业务、贸易融资业务、个人消费贷款业务,及相应业务占比较高的银行。推荐大行的高股息组合,以及成都银行、杭州银行、江苏银行以及关注超跌的宁波银行和招商银行。

  风险提示:宏观经济超预期收缩;贷款质量超预期恶化;房地产政策落地没有到达预期。

  核心观点:信用风险权重法中部分板块的风险权重有所下调。正式稿中回购交易涉及的风险权重底线豁免要求有所放宽。资管产品穿透计量时,独立第三方现阶段特定情况下可包括公募产品。为帮助银行平稳过渡,正式稿设立1年并行期,对部分监管指标设置过渡期。

  核心观点:公司为应变片式传感器龙头,通过收并购补齐了力学/触觉/视觉/温度/气体等传感器矩阵,朝多传感器融合方向发展,将随工业自动化持续打开空间。预计多物理量传感器的布局在未来 2-3 年实现,4-6 年后实现多传感器的平台融合。“小赛道变大市场”,人形机器人打开多物理量传感器市场天花板。人形机器人将融合力觉、触觉和视觉等传感器,呈现多信息融合的力控实现形式。其中,多维力矩传感器在标注、贴片等方面具有较高壁垒,公司具备较为完整的一维至六维力传感器矩阵,在多物理量融合能力提升背景下,有望随下游机器人打开成长空间。

  机器人vs 汽车系列报告(四):丝杠迎汽车 机器人双轮驱动,国产替代打开千亿市场空间

  核心观点:智能汽车渗透率提升,促进丝杠应用+人形机器人打开丝杠需求,未来市场空间有望达千亿元。目前国内企业刚起步,未来国产替代空间广阔。国内部分企业已开启汽车用滚珠丝杠国产替代,建议关注五洲新春、新剑传动等;部分企业已布局行星滚柱丝杠,有望应用于机器人,建议关注秦川机床、新剑传动、恒立液压、贝斯特。

  风险提示:人形机器人落地没有到达预期;人形机器人销量没有到达预期;行业竞争格局恶化;国内企业技术突破进度不及预期;技术方案存在不确定性。

  核心观点:考虑当前电机市场空间较大,同时国内厂商在无框力矩电机和空心杯电机技术领域仍有较大提升空间,在人形机器人产业链发展催化下,国内厂商有望加速实现国产替代,建议着重关注无框力矩电机领域的步科股份,空心杯电机领域的鸣志电器、拓邦股份、江苏雷利。

  核心观点:轴承为机械设备核心部件,市场空间巨大,八大家垄断全球市场,国内企业逐步突围取得一定份额,但仍有较大成长空间.考虑机器人轴承行业有望打开增量市场,随着人形机器人产业发展有良好成长前景,建议着重关注国机精工、五洲新春、力星股份、长盛轴承、秦川机床。

  核心观点:机器人灵巧手核心零部件包括伺服电机、传感器、减速器、滚珠丝杠等。考虑当前灵巧手零部件市场空间大,且随着人形机器人产业链发展成长前景较好,建议着重关注:空心杯电机领域的鸣志电器、拓邦股份、江苏雷利;传感器领域的柯力传感、汉威科技;减速器领域的绿的谐波、双环传动;滚珠丝杠领域的秦川机床、恒立液压。

  机器人vs汽车系列报告(三):机器人带来全新机遇,轴承初步具备国产化能力

  核心观点:人形机器人带来千亿增量空间,利好汽车轴承公司。当每万人保有的人形机器人达到45台时,全球机器人用轴承市场空间为1215亿元。汽车上的压缩机、转向、变速箱所用轴承的精度比机器人上高,因此汽车用轴承供应商具备做机器人轴承的实力。建议关注具备机器人轴承加工能力的公司,特别是谐波减速器的柔性轴承。建议关注苏轴股份和五洲新春等。建议关注滚针轴承龙头-苏轴股份。

  风险提示:人形机器人落地没有到达预期风险;人形机器人需求没有到达预期风险;竞争格局恶化风险。

  核心观点:相比于传统机器人的位置控制、速度控制,机器人想要实现与外界交互的柔顺控制,需要将机器人引入力控。从目前主流柔顺力控方式来看,多数的力控方式需使用力传感器收集力反馈的信号,因此力/力矩传感器有望成为人形机器人力控最核心的部件。建议关注柯力传感、汉威科技、瀚川智能、中航电测。

  风险提示:人形机器人商业化落地没有到达预期、国内力矩传感器进展没有到达预期、人形机器人力控模式出现重大技术改变、国内应变片技术进展没有到达预期、国产力矩传感器规模化后降价不及预期。

  核心观点:运动控制器+执行器(驱动电机)+传感器构成运动控制管理系统,是数字控制机床、机器人等高端装备的核心基础部件,运动控制器为运动控制管理系统“大脑”,通用运动控制器大致上可以分为PLC、嵌入式、PC-Based三大类。运动控制22年全球市场空间155亿美元,19年国内市场空间425亿元人民币,中高端运动控制市场以海外品牌为主,国内企业在各自领域已实现一定突破,建议着重关注禾川科技、华中数控、埃斯顿、汇川技术、雷赛智能。

  机器人vs汽车系列报告(二):机器人0-1在即,汽车精密齿轮有望迎来双击

  核心观点:汽车领域的齿轮赛道估值偏低,人形机器人给予新增空间。齿轮于新能源车中的用量大幅低于油车,随新能源车渗透率逐步提升,齿轮市场空间骤缩。人形机器人的大规模量产将为精密齿轮市场打开全新空间。车用齿轮公司有望切换产能至人形机器人齿轮。车用齿轮仅需更改后道的磨齿与表面处理工艺并替换部分设备,即可制造机器人齿轮,相关公司转型具备较大可能性。我们预计齿轮企业的发展未来有两个分支。

  风险提示:人形机器人落地没有到达预期风险,人形机器人需求没有到达预期风险,减速器生产转向第三方齿轮厂没有到达预期风险。

  核心观点:滚珠丝杠+直线导轨全球市场空间预计在2030年达到75.67亿美元,从下游看滚动功能部件在机床、机器人、汽车等行业应用前景良好。技术壁垒极高,海外企业具有先发优势,国产品牌市占率较低建议,“04专项”推动下国产品牌加速追赶,未来在政策进一步扶持下差距有望进一步缩小。着重关注国产滚动功能部件龙头秦川机床、布局直线滚动功能部件切入“工业母机”赛道的贝斯特、定增拓展线性驱动器项目布局滚珠丝杠的恒立液压。

  核心观点:bot 与车供应链存在共同点和异质性,建议关注海外建厂的汽零公司三花智控、拓普集团、恒帅股份等;另外,建议着重关注各环节新技术、新材料和新工艺。(1)电机:一体化关节是最重要的发展趋势,对应使用低速高扭电机,当电机扭矩足够大时可减少对减速器的使用;(2)碳纤维:当前模型与特斯拉预计体重水平相差较大,骨骼和肢体或采用纤维制备,同时采用更轻更小的零部件,以实现轻量化;(3)电池:机器人要求更高单位体积内的包含的能量的电池以减少体重和体积,关注高比能量方向的技术如超高镍、软包等;(4)安全件:机器人平衡性难以保障,为避免摔坏核心零部件或误工,主动安全上依赖特斯拉防撞算法,被动安全上能够使用安全气囊等。

  风险提示:人形机器人技术迭代没有到达预期风险,产品销量没有到达预期风险,人形机器人投资没有到达预期风险。

  核心观点:公司23财年四季度手机相关业务营收环比基本持平,24财年一季度有望环比回升。公司4QFY23手机业务营收54.56亿美元,同比-27.85%,环比+3.82%;QTL(技术授权)业务营收12.62亿美元,同比-12.42%,环比+2.60%。公司预计24财年一季度营收91~99亿美元,中枢环比增长10.07%。考虑到公司汽车业务具备较强季节性,公司23财年四季度公开电线财年一季度汽车业务基本持平。因此24财年一季度营收环比增长将大多数来源于手机、IoT业务。公司骁龙8gen3 AI性能强劲,有望受益未来手机侧端侧部署,看好长期需求。混合式AI发展没有到达预期;消费电子需求没有到达预期;美国制裁升级风险;库存减值风险。

  风险提示:混合式AI发展没有到达预期;消费电子需求没有到达预期;美国制裁升级风险;库存减值风险。

  核心观点:功率器件市场之间的竞争激烈,公司业绩短期承压。3Q23公司实现单季度营收2.37亿元,同比-26.84%,实现归母净利润0.32亿元,同比-62.15%;实现扣非后的归母净利润0.26亿元,同比-67.41%。2023年受国内同行业公司产能过剩的影响,海外龙头厂商重新加大了在中国市场的竞争力度,中低端功率器件市场之间的竞争激烈,由于公司与代工厂价格按年协商,上年度签订的晶圆成本高企叠加当前部分产品价格下行,3Q23年公司综合毛利率进一步下滑至24.69%,较上一年同期较低了9.03pcts。

  风险提示:产品结构单一的风险、供应链管理的风险、新产品研发推广没有到达预期的风险、限售股解禁的风险。

  核心观点:2023年1-9月实现盈利收入18.4亿元,同比增长62%;实现归母净利润5.6亿元,同比增长64%;实现扣非归母净利润4.6亿元,同比增长72%。产品端加速布局:1)CMP设备,公司在集成电路以外持续拓展先进封装、大硅片、化合物等领域,均已经取得重复订单;2)减薄设备,公司推出的12寸减薄抛光一体机,在看客户端验证顺利,可满足3DIC工艺需求。

  风险提示:中美贸易摩擦风险;下游扩产没有到达预期;新品验证进度没有到达预期等风险。

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